成也萧何，败也萧何。

　　8月26日，中国人寿［22.30 -0.89%］（601628.SH ，2628.HK）公布中期业绩，上半年实现净利润180. 34亿元，同比增长7.4%，但投资收益下降4.3%。此前一天，中国平安［0.00 0.00%］（601318.SH，2318.HK）也公布了中报，其总投资收益率由 4.8%下降至3.7%。

　　在股票市场表现欠佳的情况下，国寿和平安上半年都大幅度降低了股权投资的比重，比如中国人寿的股权投资比例由2009年底的15.31%降至 2010年6月末的11.15%。从减持时间点看，根据wind的不完全统计，国寿和平安都在一季度指数相对高位盘旋时获利了结，成功出逃。

　　对于国寿和平安的中期业绩表现，多数保险分析师都给出了推荐或增持的评级。不过，二级市场则出现“以脚投票”的情形。26日业绩发布当日，中国人寿盘中一度下跌3.78%，收于22.50元，跌3.27%，距离半年以来的最低点22.03元仅一步之遥；同日，中国太保［23.84 -0.63%］（601601.SH，2602.HK）A 股盘中一度下跌2.06%。

　　对此，一位不愿具名的分析师认为，国寿股价大跌是投资者对未来投资收益担忧的表现。瑞银8月25日发布研报指出，考虑到上半年的表现，中国平安下半年的投资收益回报及其偿付能力仍不容乐观。

　　平安、国寿518亿出逃

　　一语成谶。

　　早在年初，中国平安副首席投资执行官陈德贤就曾表示，2010年的资本市场将是最近5年里最难做的一年，甚至比2008年还难。2008年是单边下跌不难判断，但在今年政策调整增加了判断的难度。

　　上证综指一季度在3100点附近盘旋，到了二季度则一路下行，跌幅超过23%。

　　比如，去年底，国寿的股权投资比例由2009年6月末的13.41%增至15.31%。面对上半年大盘下挫的情况，这一比例降至2010年6月末的 11.15%，定期存款比例由29.43%提升至33.89%。

　　从绝对量看，国寿可供出售金融资产中，国债从520亿元增加到562亿元，企业债券从1026亿元增加到1168亿元，股权型投资则从1767亿元减少到1366亿元，减少了401亿元。

　　中国平安的情况也差不多。

　　受国内股票市场调整影响，2010年6月末，中国平安总投资收益由去年同期的139亿元减少25.6%至103.65亿元，总投资收益率由4.8% 降至3.7%，净投资收益率则由3.7%上升至4.1%。

　　不过，国泰君安的分析报告认为，若是资本市场的真实情况在财务中即时体现，则投资收益下滑还要厉害得多，这一点从净投资收益可以明显看出来。上半年平安净投资收益126.18亿元，去年同期则为87.46亿元，前者显然受益于去年的基金股票分红，从而大幅增长44%。

　　在此情况下，中国平安也减少了股权类投资。

　　平安持有的股票类资产比重由2009年末的10.8%下降2.7个百分点至8.1%。具体看，可供出售金融资产中基金投资从184亿元减少到159 亿元，股票从433亿元减少到341亿元，两者合计减少117亿元。

　　仅仅是可供出售金融资产中，平安和国寿的股权投资资产就减少了518亿元。