康美药业：收购安国中药材市场

　　上半年净利润增长40.5%，存货结算将增厚业绩。公司上半年实现营业收入14.7亿元，同比增长23.3%，归属于母公司净利润3.1亿元，同比增长40.5%，EPS为0.182元，基本符合我们的预期。截止上半年期末存货账面价值约为13.8亿元，而大部分中药材的价格都有较大涨幅，这部分存货结算时将大幅增加公司业绩，起到业绩蓄水池的作用。

　　中药饮片业务稳定，提供业绩支撑。饮片现在全国以销售城市为主要布局，另外布局产地的粗加工，相对大品种为主，单味品种经营思路会拓展，以产区品种为主。原料储存时间长，但是饮片时间短，需要快速反应的体系，因此有一定规模效应。我们认为公司中药饮片将为公司提供稳定增长的利润，提供业绩支撑。

　　目标价21.3元，维持“买入”评级。目前公司已实现饮片、快消品、贸易、市场上下游一体化，该项收购利于进一步提升公司对于中药材上游的掌控能力，公司望享受估值上的溢价。维持2010-2012年EPS分别为0.47元、0.71元和0.87元盈利预测，给予2011年30倍市盈率，目标价为21.3元，维持“买入”评级。（海通证券）

　　青岛啤酒：长期价值严重低估 六大区域稳健发展

　　核心要点：

　　市场对公司短期销量增速不理想的疑虑，引发了估值波动。根据长期跟踪的海内外啤酒龙头与蒸馏酒葡萄酒龙头的估值对比数据分析，公司的合理价位计算公式为：EPS白酒龙头PE（1.3~1.5）。

　　品牌结构升级是未来业绩长期增长的主要驱动力，市场占有率上升促成行业垄断格局下的营业费用率下降则是更长期核心驱动力。公司近年来贯彻“1+3”品牌战略，预计2010年主品牌销量占比从2006年的36%提高到53%左右；“1+3”品牌占比达到94%左右；随着品牌拉力的提升和未来新建扩建和收购等方式扩大总产能，预计青岛、广东和陕西目前95%、40%和85%的市场占有率将进一步提高，未来若干年市场占有率翻倍时，营业费用率将大幅下降。

　　公司从经营（外）和管理（内）上两手抓，不仅直接提升了中短期盈利能力，更为重要的是进一步巩固了长期投资价值的基础。随着战略实施，品牌和产品结构调整，以及管理能力的跃升，品牌建设投入将进入收获期，例如2009年华北、华东和东南地区一举盈利，2010上半年净利率分别达到了7%、3%和9%，优势市场山东和华南地区则均达到了10%水平。分地区分拆主营业务后，预计主营业务收入、EBIT和净利润CAGR2009-2012为（13%，22%，29%）。

　　（1）品牌战略；（2）发展战略；（3）组织结构；（4）经营管理等中长期影响因素是公司长期投资价值的基础，也是我们认为公司是快速消费品行业中最具长期投资价值A股上市公司的关键依据。

　　近一年来公司H股价格超越A股，一反近年来常态，A股超额投资机会继续显现。虽然从2007年8月及2009年10月《青岛啤酒（600600）

　　深度研究报告：长期投资价值确定内外双修力促再超预期》以来，公司A、H股表现优秀，但鉴于近期A股还未反映其合理估值，因此我们继续维持推荐的投资评级，在目前市场气氛下，未来一年合理价位DCF@（WACC=11%；g=0%）=46元。