罗文辉

　　准备三年多的中国金融期货交易所(下称“中金所)，即将在虎年春风吹拂后迎来沪深300股指期货的上市。但在完成“平稳起步、安全运行”的中国大陆首个金融期货品种的历史重任后，中金所将推出的第二个上市品种是迷你型股指期货、行业指数期货还是股指期权，抑或个股期货？

　　就在本周一(25日)的上午8时45分，我国的台湾期货交易所(下称“TFX”)首批34只个股的期货交易，在台北打击乐演奏及醒狮团气势磅礴的锣鼓舞狮后正式展开。

　　此前，全球已有22个交易所上市个股期货，这是1998年7月首先推出“台股期货”的TFX，继推出电子行业指数、金融行业指数、小型台指等期货，以及台指期权、个股期权后，上市的第21个品种。

　　虽然从TFX网站公开的交易数据来看，这34只个股期权中最活跃的“台积电”下月到期期权，昨日(26日)收盘时持仓量仅68手(每手2000股)，本周一、周二的成交量也仅分别为143手、55手，但作为较股指期货可更精确对冲风险、减少追踪误差且较融资融券杠杆倍数更高的个股期货，可让共存共荣的股市、期市同步发展，甚至可通过“授权”推动跨境交易，而被台湾业内人士寄予厚望。为配合个股期货的上市，仅交易所方面就推出总奖金达600余万元新台币的奖励活动，对积极参与第一笔、第一小时、第一周及第一个月交易的交易人以重奖。

　　事实上，我国的香港交易所是全球最早上市个股期货的5个交易所之一，而金融衍生品市场最发达的美国则是在《2000年商品期货现代化法》对于个股期货发行的解禁后才初具规模。而据美国期货业协会(FIA)公布的2008年全球场内交易衍生品成交量统计，2008年度个股(individual equity)期货、期权交易量已迅速增长至55亿手，超过各品种总成交量的三成，几乎可与最活跃的股指类相抗衡。

　　来自台湾的金融期货专家方世圣则在昨日向《第一财经日报》介绍，个股期货相比个股期权所需考虑因素较小，相比股指期货还可大幅降低避险成本，且由于我国台湾、大陆的股票现货交易均以散户居多、成交值周转率甚高，故可期待对散户个股期货具有一定之吸引力。但他亦同时表示，个股期货的推出需要该个股的现货流通量大，且股权结构分散，不易为一两个人操纵，而大陆股市即使在今年11月实现全流通后实际可流通量也并不大。

　　方世圣称，“光有期货，某种程度上不如期权好”，因为散户买入个股期权相当于买入个股保险，最多损失期权费。且认为大陆即将推行的融资融券交易在运行机制上与境外有金融公司参与的“融资融券交易”尚存在差距的他，以台湾2003年上市个股期权七年后才推出个股期货为借鉴，认为大陆推个股期货的迫切性不大。

　　其实，在推出个股权证后，上海、深圳两家证券交易所披露的信息显示，个股期权早已列入这两家现货交易所深入研究的创新品种中。

　　而已对股指期权开展前瞻性研究的湘财祈年期货首席经济学家刘仲元，以韩国迷你型KOSPI200股指期权的惊人成功为例，极力主张中金所第二个上市品种为股指期权。

　　他在昨日向表示，场内股指期权上市后不仅可使套利交易策略更丰富和更具精确性，还将从现货、期货、期权这三个共存共荣的层面完善国内资本市场体系。且在直接否认近一两年内推出国债、外汇期货的可能性后，他还特别指出在推出沪深300这样一个宽基的股指期货后，再推出同类相关度极高的窄基(包括行业性)股指期货意义并不大，因为有“选择性”的市场仅会在数个股指期货品种中选择出一个最有生命力的品种。

　　其实，就在上周一，有媒体报道“股指期货第二批两份合约的标的股指已经上报，分别为上证50和深证100”。但中金所有关负责人很快出面否认，表示该交易所目前的重点是平稳推出沪深300股指期货合约，并未上报这两个产品，但将来有可能根据市场需要再开发其他新产品。

　　不过，由于即将推出的沪深300股指期货对个人投资者设立了较高的门槛，大部分只能“望梅止渴”的散户投资者也只有寄希望于迷你型沪深300股指期货的早日上市。