文华财经( 黄丹)

　　一、1月行情回顾

　　2010年元月辞旧迎新，月初喜迎TA1003合约，20号再次移仓至TA1005合约。一个月内频繁更换主力合约为行情的剧烈波动埋下了伏笔。

　　月初受期货大涨及下游产销火爆影响，现货市场也呈现较猛涨势，主流商谈一度高达980美元/吨。1月7日由于盘中出现资金出逃，期价大幅跳水，多数商品出现跌停，市场人气稍弱，因受反倾销传闻市场心态出现好转，因周二存款准备金的上调及原油价格的跌势，市场再次略显弱势，但MEG价格的强势上涨，PTA价格仍相对坚持，截至1月19日市场呈震荡向上，1月20日主力合约刚刚移仓至TA1005合约，就受到银行全面停止1月份新增信贷及票据融资消息的影响，股市和期市均出现大幅跳水，期价受打压严重，1月下半月呈震荡下跌，期价从最高点的8668元/吨下跌至8046元/吨。市场看淡心态较浓。

　　二、行情成因分析

　　中国在2009年成功完成了“保八”的目标，以GDP8.7%的骄人成绩向世界宣告中国以一个“V”型反转走出经济危机的漩涡，正引领世界经济走向复苏的新天地，虽然中国与发达国家相比仍有很大差距，但中国正以中国特色引领世界走出经济危机。这是毫无疑问的。进入2010年中国面临很多经济政策的调整，首先由于2009年中国实行宽松的货币政策，使得经济受到一定程度的提振，但随之而来的流动性过剩造成的通胀预期变得比任何时候都严重，1月份信贷快速膨胀，直接导致的结果是，国家收紧了放贷的速度，同时开始了资金的净回笼。在央行的持续收紧流动性的打击下，期价和现货价格都持续下跌，尤其是PTA主要受资金推动型的品种，在此轮收紧货币政策中面临的压力更大，市场人气下降的幅度尤为剧烈。而在月末中国数家银行实施差别存款准备金率，在缴款日，市场资金面顿然抽紧，回购利率飙升，中国央行回收流动性手段使得亚洲股市全面下挫，欧洲股市亦走跌。

　　本月影响期价下行的主要因素主要是国家的经济政策的调整，调整幅度和调整频率是超出投资者预期的，所以在经过一轮又一轮的政策出台之后，市场人心已然减弱，而随之而来的现象便是山雨欲来风满楼，但这是中国投资者走向国际化，走向成熟的必经之路。

　　(一)原料市场概况：

　　本月原油从月初的80.34美元/桶，最高升至84.45美元/桶。最低下探至月末的72.89美元/桶。之前在淡季时油价反而出现冲破80、85直逼90美元大关的势头，有分析师更是预测年内原油会重上100美元/桶，但进入冬季油价的走势平稳，在全球笼罩在通胀预期之下，油价在75美元附近徘徊，但经济政策的不稳定性，使得油价也是出于震荡行情。但从2009年油价开始企稳，但2010年油价是在一个较高的价位震荡，回到40美元/桶的可能几乎较小。而要回到2007年的最高点，从现在全球的经济形势来分析，这需要全球的经济步入一个相对快速和稳定的发展时期时，原油的实际供求关系的紧张使得油价再度攀升至100美元/吨，也就是世界经济的整体复苏。

　　虽然原油市场价格在2009年开始了震荡回升的态势，在10月份之后围绕80美元/桶展开高位震荡整理，但2009年12月末再次出现大幅回调，但以原油为原料的PX价格一直处于高位震荡，走势平稳。基本上位于1000美元/吨-1200美元/吨之间震荡整理，受原油的短期波动影响较小。2010年1月份虽然经济政策的不稳定给外盘带来剧烈的震荡，国内商品波动幅度也较大，基本上结束了2009年末的大幅上涨行情，进入一个短期整理的行情，但PX由于其前期的成本空间及其对下游的垄断性地位，其价格一直没有剧烈的波动。从去年10月份之后PX的利润一直维持在200美元/吨，利润空间较大。而PTA从2009年7月份之后，其利润空间一直维持在800元/吨以上。今年随着进出口情况进一步好转，有望继续维持高利润空间。

　　(二)PTA上下游现货市场概况：

　　元旦过后聚酯市场行情整体上较为火爆。在迈入新的一年里聚酯工厂试图在春节前打压上游现货市场从而在开年夺回一定话语权的决心不容小觑，但元旦节后一周，市场供应量尚保持稳定。MEG市场由于装置问题，以近乎疯狂的态势强势拉涨，经济政策的不断利空出台，期价不断受到打压，撤资现象日趋加深；而外围市场短期无利好消息刺激，原料市场呈现明显退温迹象。本月原料结算价以高价结于8200元/吨，摆在聚酯工厂面前的看似只有“涨价”或者“限产保价”两条出路，如期市进一步走低，市场进一步看淡，后市聚酯工厂采取后者的可能较大。聚酯工厂在1月中旬陆续开展春节前的停车检修行动。临近春节，聚酯工厂的检修队伍必将逐渐扩大，供应量将继续下降。

　　而在12月至1月初，聚酯厂家已纷纷开始年前备货，随着原料市场行情的走弱，聚酯工厂的备货将告一段落，对PTA的需求将减少，下游纺织企业临近春节，工人提前回家过年的返乡潮将使得多数制造企业停机，直接影响到聚酯的需求。如果宏观上没有利好信息出台，春节前聚酯行情将维持平稳调整的走势。

　　从2008年底PTA产业链上的企业开始逐渐恢复生产，需求有所转好。2009年聚酯行业整体上维持震荡向上的走势，虽然没有彻底改变以前受上游原料厂家挤压利润空间的现状，但聚酯企业的产业发展已经开始从扩张走向产业调整，对外通过整体协调沟通增加行业的话语权，避免恶性竞争带来的企业利润过低。进入2010年企业间的联合将更加紧密，同时随着聚酯企业自己的PTA工厂的建成，2010年有望扭转上游暴利的时代，聚酯原料将以更合理的价格成交。

　　三、后市行情展望

　　后市预测：受宏观经济政策及外盘影响，期价接连受到利空消息打击，跌破8000元/吨关口，期价已经进入下行通道，下游基本面虽然不支持期价迅速下跌，但年前备货几乎结束，聚酯企业及织造企业面临检修及工人返乡过年等影响，开工率降低，直接影响对PTA的需求，而最直接的不稳定因素还是一季度的加息预期，根据渣打银行分析师的预期可能3、4月份面临第一次加息，而人民币升值明年也被各国推到风口浪尖上，月末议息的几家央行传递出一个信息：亚洲经济体已经开始释放货币紧缩信号。所以期价将可能继续不稳定前行。操作策略，市场波动较大，春节前益观望为主。(鲁证期货商艾华)