第二章宏观经济分析

　　1、为什么要分析宏观经济?

　　第一，符合对经济现象进行分析一般规律的要求;第二，有利于把握期货市场的总体变动规律;第三，便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异;第四，有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。(p25)

　　2、期货投资中宏观经济分析有哪些含义?

　　这个问题与问题1答案类似。

　　3、宏观经济分析的方法包括哪些?

　　第一，总量分析法;第二，结构分析法;第三，对比分析法。(p26)

　　4、为什么商品价格会受到经济周期影响?

　　经济运行周期是决定期货价格变动趋势的最重要因素。在宏观经济运行良好的条件下，因为投资和消费的增加，需求增加，商品期货和股指期货价格会呈现不断攀升的趋势;反之，在宏观经济运行恶化的背景下，投资和消费减少，社会总需求下降，商品期货和股指期货价格往往呈现出下滑态势。来源：考试大的美女编辑们

　　5、通货膨胀有哪些类型，各有什么特点?

　　按物价的上涨幅度和趋势，通胀分为温和通胀(年通胀率保持在2%到3%之间)和恶性通胀(15%以上)。

　　按通胀的成因，分为需求拉动型，成本推动型，供求混合推动型和惯性通胀等类型。需求拉动的通胀是指总需求过渡增长引起的通胀，原因是劳动和设备在已经充分利用的前提下，超过供给能力的需求拉升物价水平;成本推进的通胀又称为供给通货膨胀，是由厂商生产成本增加引起的一般物价水平的上涨;惯性通胀是指一旦形成通胀便会持续一段时间，其形成机理是认为会对通胀做出相应预期，进而希望持续提高工资水平，最终费用会传导至产品成本和价格，从而形成持续的通胀。

　　6、什么是通货紧缩，通货紧缩对经济增长有何影响?

　　通货紧缩与通货膨胀相对立，表现为一般物价水平的持续下跌。通货紧缩对经济增长的影响与经济周期密切相关。经济发展处于正常态势时，通缩一般不会对经济增长有重大负面影响;而当经济处于衰退阶段时，通缩往往会增加经济复苏的困难。

　　7、什么是国际收支，影响汇率的因素包括哪些?

　　国际收支指特定时期一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。国际收支所记录的经济实体之间的经济交易反映为居民与非居民之间的经济贸易。国际收支是一种流量概念，反映的是两个时点之间存量的变化额。

　　影响汇率的主要因素包括经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预和宏观经济政策差异。考试大论坛

　　8、财政政策包括哪些内容?

　　财政政策是指政府通过支出和税收等活动来影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策。财政政策包括几个方面：财政支出政策(公共工程开支、政府购买、财政补贴)，税收政策和收入政策，财政赤字或盈余。

　　9、紧缩性财政政策如何对商品期货价格产生影响?

　　第一，抑制需求，压低价格。第二，抑制进口。(p57-p58已经把扩张性财政政策的影响阐述的非常详细，紧缩性财政政策影响完全相反)

　　10、宽松货币政策对金融期货市场的影响如何?

　　短期内，宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供给增加，降低了实际利率水平，进而影响期货市场的走势。在利率市场上，利率水平下降将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是利好消息。在外汇期货市场上，利率下降可能引起资本溢出，将引起本币相对外币的贬值，另一方面，利率的下降将会增加国内投资和消费需求，这将抑制出口刺进进口，进一步加大本币贬值压力。在股指期货市场上，一方面利率水平的下降将降低企业的成本，从而扩大企业的盈利空间，对股指利好;另一方面，利率下降也会拉动总需求，也会推动股指上涨。请访问考试大网站

　　11、央行有哪些调控货币供应量的手段?

　　中央银行可以运用存款准备金、再贴现、公开市场业务、基准利率、中央银行再贷款、信贷政策和汇率政策等多种货币政策工具，调节货币供求，以实现宏观经济调控目标。其中，存款准备金、再贴现及公开市场业务是中央银行最有效、最常用的货币政策手段。

　　12、如何理解通货膨胀和货币政策的关系?

　　通货膨胀是指一个经济体在一段时间内货币数量增速大于实物数量增速，单位货币的购买力下降，于是普遍物价水平上涨。下面以降息的货币政策为例简单说明货币政策和通胀之间的逻辑关系。

　　企业投资者是根据相对成本来筹资的，如果货币政策以降息来促进投资，那么投资中用于技术创新的部分就会明显不足，这是因为存在可比利润的影响，例如原有产业的利润率普遍较低，货币政策可以使决策者认为在原有产业继续投资导致整个产业利润率下降乃可弥补利息成本，且由于规模经济的“陷阱”使决策者过于乐观，从而使得产业利润率进一步降低，在这种情况下创新不如在原有条件下复制性投资，这使得通货膨胀上升，失业率下降。

　　13、从经济学的角度，如何理解商品的金融属性?

　　商品的金融属性表现为三个方面：一是直接作为投资获利的金融工具，机构通过金融市场的套保、套利或投机行为获得利益;二是作为对冲美元贬值的避险工具，由于商品价格主要以美元计价，一般而言，商品和美元价格呈负相关;三是作为对抗通货膨胀的保值手段，在货币贬值时，实物资产具备保值的功能。而且，不同种类商品的金融属性有较大差异。由于贵金属、工业品价格与美元关联性较高，其金融属性较强;而农产品由于不宜长期保存及季产年销等特点，金融属性较弱。

　　14、政府的产业政策包括哪些内容?

　　产业政策是指根据国民经济发展的内在要求，通过调整产业结构和产业组织形式，提高供给总量的增长速度，并使供给结构能够有效地适应需求结构要求的政策措施。产业政策主要包含三个方面内容：产业结构政策、产业组织政策以及产业区域布局政策。

　　15、用以反映经济运行的总量指标包括哪些?

　　反映经济运行的总量指标比较多，书中提到的有五个，分别是国内生产总值、工业增加值、失业率、物价指数和国际收支。

　　16、我们为什么要关注工业产值?

　　两个方面原因，其一，工业产值直接反映工业部门的景气状况，工业生产数据稳步攀升表明经济处于上升期，对于生产资料的需求也会相应增加，可以作为重要工业原材料(如原油、工业金属)需求的判断依据;另一方面，该指标与实际GDP的计算密切相关，能够辅助判断整体经济状况。

　　17、分析价格指数应当关注哪些内容?

　　除价格指数本身的变化趋势外，应注意价格指数的构成及其构成部分的权重。

　　18、经济分析中的需求量指标有哪些?

　　需求类指标包括全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额和零售销售。

　　19、常用的经济领先指标有哪些?

　　领先指标包括ISM采购经理人指数(美国)、中国制造业采购经理人指数和OECD综合领先指标。

　　20、什么是美元指数，美元指数的权重如何分配的?

　　美元指数(USDX)，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。

　　21、美元指数的涨跌说明了什么?

　　美元指数作为美元对其他主要货币的一种加权计算方法，本质上具有汇率的特征，因而其涨跌也是有影响汇率的美国经济基本面相对全球其他主要经济体决定的，比如经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预和宏观经济政策差异。

　　附：(可以了解)

　　据有关人士统计分析，过去30年的美元市场中期波动中，美元的每一轮上涨或下跌都呈现一定的规律和周期性——平均每一轮的上涨和下跌行情大约持续5-7年。

　　过去30年中，美元指数总共大约有17次显著的逆势回调或反弹，其中10次反弹或回调的幅度超过10%(相对于周期大势)。上述统计分析显示，大约每2年出现一次显著幅度超过5%但小于10%的逆势反弹或回调，大约每3年出现一次幅度超过10%的逆势回调或反弹。这种波动幅度超过10%的显著逆势次级波动，可以粗略地看作波浪理论中的修正浪。

　　近20年来美元指数的连续走势图显示，前一次美元中期贬值趋势主跌段为1985-1987年，完整结束时间为1985-1992年，符合上述统计规律。强势美元政策主导的中期上升趋势段为1995-2001年，两个主升段分别为1995-1998年段，1999-2000年段，其中的时间比例关系与费氏数列和黄金分割比例是基本吻合的。在假设美元指数运行规律依然有效的情况下，此轮美元指数贬值完整结束的时间会落在2008年　观察美元指数此轮中期下跌趋势，自2002年展开的主跌段从时间和幅度上都与1985-1987年下跌段类似。美元指数在85一线反复受到支撑，似乎也反映了空间对称的市场因素。按照2-3年市场出现一次显著的逆势修正的规律，2004年极可能出现一次幅度超过10%的逆向波动。另外，从美元指数周线图上看，其所出现的显著逆势修正均围绕55周均线展开，目前55周均线在93左右，以93-96区间的反弹高点计，可以够得上一次显著的逆势修正。

　　以粗略的波浪走势分析，2001年121.02展开的美元中期调整趋势已经运行完主跌的第三段，因第三段出现延长，未来的再次回挫低点区也仍然在84-85区域。由于美元指数的80-85区域是20多年来的底部区域，一旦被击穿将对世界金融体系的稳定构成破坏性影响，所以政府联手干预不可避免，该区域近两年内仍然具有较强支撑作用。

　　22、RJ/CRB指数由哪些商品组成，是怎样计算的?

　　CRB指数：上世纪初以来的CRB指数是由美国商品调查局(CommodityResearchBureau)依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。

　　关于CRB指数的构成，书中第41、42页阐述的非常详细。

　　附：(可以了解)

　　1995年，CRB期货指数反映的是17种商品的价格，是用算术平均与几何平均的方法计算，它不只是17种商品没有加权的价格平均数，同时也收入了每种商品在不同时间的价格平均数。一个组成成分的价格变动的百分率不会改变该成分在指数中的相对比重。在这17种商品中，每个商品在指数中的比重相同，没有哪一个月或哪一种商品对该指数的影响过分。

　　这17种商品分成6组，具体如下：

　　农作物与油籽(18%)：玉米、大豆、小麦。

　　能源(18%)：原油、热油、天然气。

　　工业(11%)：铜、棉。

　　家畜(11%)：活牛、活猪。

　　5、贵金属(18%)：黄金、铂金、银。

　　6、软饮料(24%)：可可、咖啡、橙汁、糖。

　　自1995年第九次修改后，长达十年间，CRB指数一直没有修改。2005年，路透与Jefferies集团旗下的Jefferies金融产品公司进行合作，对CRB指数进行第十次修改。修改后的名称也因之改为RJ/CRB指数。值得注意的是，第十次的修改力度是前所未有的。

　　首先，指数所涵盖的品种由17种增加至19种，在剔除了一个铂金的基础上增加了无铅汽油、铝、镍3个品种。

　　其次，原先的计算方法中，对17个品种是一视同仁的，即每个品种的权重都是1/17，而现在则赋予不同的品种不同的权重。各品种的名称、来源、分组及权重如书中第41、42页。